Rating amerykańskiego właściciela TVN obniżony do poziomu „śmieciowego”

Jak informują variety.com i deadline.com, S&P obniżył prognozę WBD na lata 2025 i 2026 głównie ze względu na „ciągłe spadki przychodów i przepływów pieniężnych w działalności telewizji linearnej”, równoważone przez wzrost w segmentach streamingu i studiów filmowych firmy.

Agencja ratingowa spodziewa się, że skorygowany zysk właściciela TVN przed odsetkami, podatkami, deprecjacją i amortyzacją (EBITDA) pozostanie na poziomie około 9 mld dol. w ciągu najbliższych trzech lat. Oczekuje, że wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego spółki na koniec 2025 roku wyniesie 4,3x, znacznie powyżej dopuszczanego przez S&P  progu dźwigni 3,5x.

Wydzielenie kanałów linearnych pogorszy sytuację?

Niedawno informowaliśmy, że WBD rozważa wydzielenie linearnej telewizji od sektora streamingowego i produkcyjnego koncernu. Ocena S&P nie obejmuje takiego ruchu, ale agencja zaznaczyła, że jego wdrożenie byłoby negatywne dla perspektywy kredytowej firmy. Być może dlatego szef WBD David Zaslav w zeszłym tygodniu zapewniał, że w tej chwili nie ma konkretnego planu odłączenia stacji linearnych.

S&P prognozuje, że EBITDA globalnych stacji linearnych WBD spadnie o 20 proc. do 6,5 mld dol. ze względu na przyspieszający spadek przychodów i rosnące koszty nowych praw sportowych. Spodziewany jest spadek przychodów reklamowych m.in. z powodu słabszej oferty sportowej niż w przypadku konkurentów. Spadać mają też przychody dystrybucyjne stacji linearnych ze względu na konkurencję streamingową.

– Wyniki reklamowe i dystrybucyjne WBD pozostają w tyle za odpowiednikami ze względu na większą ekspozycję na treści rozrywkowe, słabsze portfolio praw sportowych w USA, utratę na tym rynku licencji na NBA po sezonie 2024/2025 oraz mniejszą bazę abonentów streamingowych z reklamami – napisali analitycy S&P.

Agencja nie oczekuje, że WBD przyspieszy zmniejszanie zadłużenia poprzez sprzedaż aktywów (firma wycofała się ze sprzedaży TVN), ale zamiast tego potraktuje priorytetowo inwestycje w swoje rozwijające się firmy. S&P spodziewa się, że tempo redukcji długów spowolni mimo rebrandingu platformy Max na HBO Max. Konieczne będą bowiem inwestycje w treści, marketing i ekspansja. HBO Max ma trafić na przykład do Wielkiej Brytanii.

Warner Bros. Discovery boryka się z dużym zadłużeniem od fuzji Warner Media z Discovery. Na koniec I kwartału 2025 roku firma miała 38 mld dol. zadłużenia brutto, po spłaceniu około 2,2 mld dol. Dwie inne konkurencyjne wobec S&P agencje ratingowe, Moody's i Fitch Ratings, utrzymują ratingi Warner Bros. Discovery o jeden poziom wyżej od statusu śmieciowego.

Przychody Warner Bros. Discovery w I kwartale 2025 roku wyniosły 8,98 mld dolarów, co wobec 9,96 mld rok wcześniej oznacza spadek o 10 proc. Bez uwzględnienia zmian kursów walutowych ujemna dynamika to -9 proc.

Największym obszarem działalności koncernu pozostaje telewizja linearna (m.in. kanały należące do grupy TVN), chociaż od kilku kwartałów notuje ona spadki. W zeszłym kwartale przychody tego segmentu zmniejszyły się rok do roku o 7 proc. do 4,77 mld dolarów (o 6 proc. bez uwzględniania wahań kursów walut).